КАПИТАЛИЗА́ЦИЯ

КАПИТАЛИЗА́ЦИЯ, оцен­ка стои­мо­сти ком­па­нии на ос­но­ве ры­ноч­ной стои­мо­сти её ак­ций (ры­ноч­ная К. ком­па­нии); пол­ная це­на, ко­то­рую не­об­хо­ди­мо за­пла­тить в слу­чае по­куп­ки этой ком­па­нии. Рас­счи­ты­ва­ет­ся как про­из­ве­де­ние сло­жив­шей­ся на фон­до­вой бир­же це­ны од­ной ак­ции на сум­мар­ное чис­ло эми­ти­ро­ван­ных ком­па­ни­ей ак­ций. Для ана­ли­за оцен­ки ком­па­нии вы­де­ля­ют эф­фек­тив­ную ры­ноч­ную К. – про­из­ве­де­ние ры­ноч­ной це­ны ак­ции на чис­ло ак­ций ком­па­нии, на­хо­дя­щих­ся в сво­бод­ном об­ра­ще­нии, т. е. без учё­та ак­ций, соб­ст­вен­ни­ком ко­то­рых яв­ля­ют­ся стра­те­ги­че­ские ак­цио­не­ры.

Ры­ноч­ная К. ком­па­нии (дан­ные о ры­ноч­ной К. ве­ду­щих рос. ком­па­ний пред­став­ле­ны в табл. 1) скла­ды­ва­ет­ся под воз­дей­ст­ви­ем фун­да­мен­таль­ных, бир­же­вых и тех­ни­че­ских фак­то­ров.

Таб­ли­ца 1. Ры­ноч­ная ка­пи­та­ли­за­ция круп­ней­ших ком­па­ний РФ, млрд. долл. США

К фун­да­мен­таль­ным фак­то­рам от­но­сят­ся: те­ку­щее со­стоя­ние ком­па­нии (рен­та­бель­ность, фи­нан­со­вая ус­той­чи­вость, ли­к­вид­ность и др.); сред­не- и дол­го­сроч­ные пер­спек­ти­вы раз­ви­тия ком­па­нии; мак­ро­эко­но­мич. тен­ден­ции.

Бир­же­вы­ми фак­то­ра­ми яв­ля­ют­ся уро­вень ин­фор­ма­ци­он­ной про­зрач­но­сти ком­па­нии для ин­ве­сто­ров и её во­вле­чён­ность в про­цес­сы слия­ний и по­гло­ще­ний.

Тех­ни­че­ски­ми фак­то­ра­ми счи­та­ют­ся фак­то­ры, свя­зан­ные с ис­поль­зо­ва­ни­ем ин­ст­ру­мен­тов и ме­то­дов тех­нич. ана­ли­за при при­ня­тии ре­ше­ний о по­куп­ке/про­да­же цен­ных бу­маг на бир­же. К наи­бо­лее рас­про­стра­нён­ным ме­то­дам тех­нич. ана­ли­за от­но­сят­ся гра­фи­че­ские ме­то­ды (вы­де­ле­ние фи­гур при ана­ли­зе це­но­вых гра­фи­ков: фи­гу­ры раз­во­ро­та трен­да, фи­гу­ры про­дол­же­ния трен­да и т. д.), ана­ли­ти­че­ские ме­то­ды (ме­то­ды фильт­ра­ции или ма­те­ма­тич. ап­прок­си­ма­ции вре­мен­ных ря­дов и т. д.).

Тео­ре­ти­че­ская К. ком­па­нии (др. на­зва­ния – спра­вед­ли­вая стои­мость, фун­да­мен­таль­ная стои­мость, внут­рен­няя стои­мость) оп­ре­де­ля­ет­ся как це­на, за ко­то­рую рас­смат­ри­вае­мая ком­па­ния мо­жет быть ку­п­ле­на хо­ро­шо ос­ве­дом­лён­ным, го­то­вым ку­пить по­ку­па­те­лем и про­дана хо­ро­шо ос­ве­дом­лён­ным, го­то­вым про­дать про­дав­цом. Для рас­чё­та тео­ре­ти­ческой К. ис­поль­зу­ют­ся сле­дую­щие ме­то­ды: за­трат­ный, до­ход­ный и срав­ни­тель­ный.

За­трат­ный ме­тод пред­по­ла­га­ет оцен­ку ком­па­нии как иму­ще­ст­вен­но­го ком­плек­са, ис­поль­зуе­мо­го для осу­ще­ст­в­ле­ния пред­при­ни­ма­тель­ской дея­тель­но­сти. С этой це­лью сна­ча­ла оце­ни­ва­ют­ся и сум­ми­ру­ют­ся все ак­ти­вы ком­па­нии (зда­ния, ма­ши­ны, обо­ру­до­ва­ние, за­па­сы, де­би­тор­ская за­дол­жен­ность, фи­нан­со­вые вло­же­ния, не­ма­те­ри­аль­ные ак­ти­вы, вклю­чая де­ло­вую ре­пу­та­цию, и т. д.), из по­лу­чен­ной сум­мы вы­чи­та­ют те­ку­щую стои­мость обя­за­тельств ком­па­нии. Ито­го­вая ве­ли­чи­на по­ка­зы­ва­ет стои­мость (К.) ком­па­нии.

До­ход­ный ме­тод пред­став­ля­ет со­бой со­во­куп­ность ме­то­дов оцен­ки стои­мо­сти объ­ек­та, ос­но­ван­ных на рас­чё­те ожи­дае­мых от объ­ек­та до­хо­дов. С по­зи­ции до­ход­но­го ме­то­да ком­па­ния рас­смат­ри­ва­ет­ся как биз­нес, ко­то­рый мо­жет при­но­сить до­ход. Оцен­ка К. ком­па­нии в этом слу­чае за­клю­ча­ет­ся в оп­ре­де­ле­нии те­ку­щей стои­мо­сти бу­ду­щих до­хо­дов, ко­то­рые воз­ник­нут в ре­зуль­та­те функ­цио­ни­ро­ва­ния ком­па­нии и её воз­мож­ной даль­ней­шей про­да­жи. В рам­ках до­ход­но­го ме­то­да ис­поль­зу­ют ме­тод дис­кон­ти­ро­ван­ных бу­ду­щих де­неж­ных по­то­ков и ме­тод дис­кон­ти­ро­ван­ных ди­ви­ден­дов.

Срав­ни­тель­ный ме­тод за­клю­ча­ет­ся в со­пос­тав­ле­нии оце­ни­вае­мой ком­па­нии с ана­ло­гич­ны­ми объ­ек­та­ми, в от­но­ше­нии ко­то­рых ин­фор­ма­ция о це­нах сде­лок уже име­ет­ся. При­ме­не­ние срав­ни­тель­но­го ме­то­да пред­по­ла­га­ет на­ли­чие дос­туп­ной раз­но­сто­рон­ней фи­нан­со­вой ин­фор­ма­ции не толь­ко об оце­ни­вае­мой ком­па­нии, но и о мно­же­ст­ве по­хо­жих ком­па­ний, ото­бран­ных ин­ве­сто­ром или ана­ли­ти­ком в ка­че­ст­ве ана­ло­гов.

К. в ау­ди­те, бух­гал­тер­ской и учёт­ной дея­тель­но­сти пред­став­ля­ет со­бой учёт ка­пи­таль­ных и не­ко­то­рых др. за­трат в со­ста­ве дол­го­сроч­ных ак­ти­вов. К. рас­хо­дов по кре­ди­ту (зай­му) – вклю­че­ние за­трат по об­слу­жи­ва­нию кре­ди­тов в стои­мость ос­нов­ных средств, при­об­ре­тён­ных с по­мо­щью дан­ных за­ём­ных средств. Осо­бен­ность К. за­трат в том, что за­тра­ты амор­ти­зи­ру­ют­ся в те­че­ние не­сколь­ких от­чёт­ных пе­рио­дов, в от­ли­чие от др. рас­хо­дов, ко­то­рые учи­ты­ва­ют­ся в том пе­рио­де, ко­гда они фак­ти­че­ски име­ли ме­сто. Кро­ме то­го, К. на­зы­ва­ют учёт арен­до­ван­но­го (взя­то­го в ли­зинг) иму­ще­ст­ва: соб­ст­вен­ных средств – в ак­ти­ве ба­лан­са, за­ём­ных средств – в пас­си­ве ба­лан­са.

К. от­рас­ли или нац. эко­но­ми­ки рас­счи­ты­ва­ет­ся пу­тём сум­ми­ро­ва­ния К. от­дель­ных ком­па­ний (табл. 2). В слу­чае, ко­гда од­на ком­па­ния вла­де­ет до­лей в дру­гой ком­па­нии и ак­ции обе­их ком­паний ко­ти­ру­ют­ся на фон­до­вой бир­же, при рас­чё­те ры­ноч­ной К. воз­ни­ка­ет «двой­ной счёт».

Таб­ли­ца 2. Струк­ту­ра ка­пи­та­ли­за­ции рос­сий­ской эко­но­ми­ки в от­рас­ле­вом раз­ре­зе

К. ре­зер­вов, транс­фор­ма­ция ре­зер­вов ком­па­нии в ка­пи­тал пу­тём вы­пус­ка но­вых ак­ций, рас­пре­де­ляе­мых сре­ди су­ще­ст­вую­щих ак­цио­не­ров бес­плат­но, осу­ще­ст­в­ля­ет­ся по­сред­ст­вом ка­пи­та­ли­за­ци­он­ной эмис­сии – вы­пус­ка цен­ных бу­маг, стои­мость ко­то­рых эк­ви­ва­лент­на сум­ме ре­зер­вов ком­па­нии.

В фи­нан­со­вой сфе­ре при­ме­ни­тель­но к отд. ви­дам ак­ти­вов и обя­за­тельств ис­поль­зу­ет­ся тер­мин «К. про­цен­тов» (др. назв. – «рас­чёт по ме­то­ду слож­ных про­цен­тов»). Напр., в бан­ков­ской дея­тель­но­сти К. про­цен­тов по вкла­ду име­ет ме­сто то­гда, ко­гда по окон­ча­нии рас­чёт­но­го пе­рио­да на­чис­лен­ные про­цен­ты уве­ли­чи­ва­ют сум­му вкла­да, с ко­то­рой на­чис­ля­ют­ся про­цен­ты.

Ре­ка­пи­та­ли­за­ция оз­на­ча­ет из­ме­не­ние струк­ту­ры ка­пи­та­ла ком­па­нии (напр., из­ме­не­ние со­от­но­ше­ния ме­ж­ду ак­цио­нер­ным и дол­го­вым ка­пи­та­лом в ре­зуль­та­те вы­пус­ка но­вых ак­ций, об­ме­на ак­ций на об­ли­га­ции).